Mange aksjesparere velger å plassere pengene sine på utenlandske børser via aksjefond forvaltet fra Norge. Det finnes gode argumenter for å spre investeringene sine på flere land fremfor å satse alt på én børs – man blir blant annet mindre sårbar for lokale økonomiske tilbakeslag. Men når man plasserer investeringene sine utenlands, tar man en annen form for risiko: valutarisiko.
Valutarisiko
En aksjesparer opplever valutarisiko dersom aksjene han eier er i en annen valuta, enn den han trenger når sparepengene skal brukes. Denne risikoen kan, i alle fall på kort sikt, ha stor innvirkning på hvor høy avkastning du oppnår på aksjesparingen. Dersom norske kroner svekker seg mens man har pengene plassert i utenlandske aksjer, så vil aksjeavkastningen målt i norske kroner bli bedre fordi aksjene i utlandet blir mer verdt målt i norske kroner. Og det blir naturligvis omvendt hvis norske kroner styrker seg.
Sterk euro og dollar har vært bra for internasjonale aksjefond uten valutasikring
Valutaeffektene har ikke så stor betydning hvis valutakursene er relativt stabile, men den siste tiden har vi sett en dramatisk svekkelse av norske kroner. I løpet av senvinteren og våren har euroen styrket seg fra rundt 10 kroner til 11,50. Amerikanske dollar har i samme periode styrket seg fra rundt 9 kroner til 10,50. Dette har vært bra for de som sparer i internasjonale aksjefond uten valutasikring. F.eks. er KLP AksjeEuropa Indeks III bare ned rundt 5 prosent i år. Uten valutaeffekten ville dette fondet vært ned omtrent 20 prosent. KLP AksjeUSA Indeks III er opp rundt 8 prosent hittil i år. Uten valutaeffekten ville dette fondet vært ned omtrent 13 prosent.
Ugunstig valutasikring den siste tiden
KLP tilbyr også fond som «nuller ut» effekten av endringer i kursen på norske kroner. Disse fondene er valutasikret til norske kroner. F.eks. er KLP AksjeGlobal Indeks IV, KLP AksjeEuropa Indeks IV og KLP AksjeUSA Indeks IV valutasikret. Valutasikringen har ikke vært gunstig den siste tiden siden disse fondene har gått glipp av effekten av en svakere norsk krone. Men det nytter som kjent ikke å gråte over spilt melk. Det interessante spørsmålet er om man bør eie valutasikrede fond framover.
Kan det være lurt å kjøpe valutasikrede fond nå?
Det er få ting som er vanskeligere å spå om enn valutakurser. KLP har ikke noe synspunkt på om den norske kroner kommer til å styrke seg igjen. Den svake oljeprisen har åpenbart bidratt til å svekke den norske kronen, og de langsiktige utsiktene for oljeindustrien er heller ikke gode. I tillegg viser historien at investorer i usikre makroøkonomiske tider søker mot de større valutaene, slik som amerikansk dollar og euro. Den pågående koronakrisen har forsterket denne effekten. Vi vet imidlertid at kronen historisk er på svært lave nivåer mot de fleste valutaer. Vi vet også at de fleste kriser går over, selv om mange ser ut til å glemme dette mens krisen er på sitt verste.
Selv om de langsiktige utsiktene for oljeindustrien ikke er gode, så er dagens oljepris for lav. Den lave prisen fører til at kapasitet blir stengt ned, og til at investeringer i ny kapasitet kuttes kraftig. Samtidig vil oljeetterspørselen begynne å ta seg opp igjen når koronakrisen er over. Vi ser allerede en begynnende oppmykning av restriksjonene i flere land. Det virker derfor ikke usannsynlig at vi vil se en slags normalisering av oljemarkedet i løpet av 2021/22.
2020 kommer til å bli et katastrofalt år for verdensøkonomien
IMF tror i sitt seneste «World Economic Outlook» på et fall i globalt BNP på 3 prosent. I OECD-landene anslås fallet til hele 6,1 prosent. Kina og India antas å ha positiv vekst. Dette er svært dårlig, men IMF tror i sitt hovedscenario også på sterk vekst i 2021. På globalt nivå anslås veksten til å bli 5,8 prosent. Ingen vet med noen grad av sikkerhet hvordan det vil gå, men dette er dog det vanligste kriseforløpet – raskt fall og rask innhenting årene etterpå.
Hvis det går som skissert over, så vil verden framstå som mer normal til neste år. Det virker ikke usannsynlig at kronekursen også vil bli litt mer normal i et slikt scenario. Men som sagt dette er vanskelig ting. Det er helt greit å videreføre den langsiktige sparingen som planlagt, men det er heller ikke noe i veien for å vekte litt opp i valutasikrede fond hvis man tror på sterkere norsk krone.